成交价续刷近4年新低 豆粕行情弱势承压  第1张

成交价续刷近4年新低 豆粕行情弱势承压  第2张

  来源:中国畜牧业

成交价续刷近4年新低 豆粕行情弱势承压  第3张

  7月10日,国内主流油厂豆粕成交略有增加,成交量为70900吨,较上日增加18600吨。现货成交量为50900吨,较上日增加5100吨。基差成交量为20000吨,较上日增加13500吨。成交均价为3154.76元/吨,较上日下跌33.56元/吨,续刷近4年新低。

  PART.01

  国内豆粕跟随海外大豆下跌

  从供求角度看,大豆供需趋势上进入熊市周期。美国农业部预计全球大豆24/25年度库存同比增加1682万吨至1.27亿吨,库存处于10年来的最高位,库存消费比处于第二高位。

  从出口市场竞争份额看,巴西在持续挤占美国的出口份额。从美豆出口进度看,截止6月27日当周,2023/24年度美国大豆出口累计同比下降14.4%,实际出口表现差,24/25年度美国农业部预计出口同比增加7%。但是24/25年度面临美国大选的不确定性,如果特朗普上台,在贸易方面实现保护性措施,那么美豆的出口仍要进行压力测试。

  从巴西出口进度看,截至5月底,23/24年度巴西大豆出口累计同比增加13%,巴西出口表现好。从全球三个国家大豆出口总量看,截止5月底,巴西出口量占总量比重为61%,美国占比37%,阿根廷占比2%,而三年之前,巴西出口占比49%,美国占比50%,阿根廷占比2%,所以出口市场结构也在转化。从中国的进口角度看,中国从巴西的进口份额在逐步抬升,2023年中国进口的大豆73%来自巴西,25%来自美国,而前两年中国进口货源62%来自巴西,34%来自美国。

  从成本角度看,由于美国和巴西大豆成本结构不一样,所以成本区间不一样,巴西大豆成本远低于美国成本。美国大豆种植成本可变成本占比约40%(可变成本里化肥农药占比大致在14%~19%,燃料价格占比3%~5%)。固定成本占比约60%(固定成本主要是土地成本、机械成本,固定成本存在粘性)。从巴西成本分布看,主要产区可变成本占比集中在48%~75%之间,可变成本占比大。可变成本中农药化肥的分别占比14%~23%和15%~26%。

  虽然美国大豆成本下降空间较小,但是巴西大豆成本还是有下降的空间,美国农业部预计2024年大豆种植成本为620美元/英亩,2025年为623美元/英亩。按照52蒲式耳/英亩计算2024年美豆成本在1192美分/蒲式耳。从成本的角度看,美豆盘面11月合约价格已经跌破成本线。

  随着全球大豆供需格局宽松,巴西以其自身的低价优势抢占市场,销售进度很快,在全国大豆出口市场的份额巴西占比超过美国。所以我们预计要博弈的是,大豆进入熊市周期,由于美国的成本结构问题,预计美豆成本容易常常被打破,需要接近或者打破巴西的成本才能有效的阻止过快速度,因为美国的种植面积相对恒定,扩张面积有限,而巴西方面仍有可用面积进行扩张。

  PART.02

  后市豆粕行情仍将走弱

  2024年1-5月大豆进口总量为3737万吨,5月份我国大豆进口量1022万吨,比4月增加19%。6月以来,进口大豆到港量依旧不断增加,进口量或超1000万吨。预计7月份我国大豆进口到港量约1100万吨,将创年内新高。原料进口大豆供应宽松,国内豆粕行情承压。

  库存方面,2024年1-4月豆粕库存量不断下滑,4月5日当周库存处于年内最低点,仅有30万吨。4月中旬开始,豆粕库存量呈现反弹之势。5月以后,豆粕不断累库,库存量不断走高,进入6月,豆粕库存更是居高不下,截至6月14日当周,库存量增加至100万吨左右。7月,豆粕库存创年内新高,截止7月5日当周,库存量高达105万吨左右。库存压力持续增加,国内豆粕行情走弱。

  6月中旬,天气炎热,终端养殖行业饲料需求平淡,市场对豆粕行情信心不足,饲料厂采购豆粕数量下滑。需求低迷,豆粕行情持续走弱。

  6月10日以后,巴西大豆产量下降已成定局,美农报告全球大豆产量下调符合预期。7月开始,美豆播种进度较快,丰产预期增加,天气题材利多动力不足。期货层面,利空主导,连豆粕行情整体弱势下探,现货行情跟盘弱势震荡为主。

  分析师认为,6月10日以来,豆粕震荡下跌一个月。7月中旬,进口大豆到港量仍然不断增加,供应压力仍在,终端饲料需求难有好转。期货方面,美豆丰产预期增强,利空打压,后市豆粕行情仍将走弱。

  来源:生意社、国投安信期货

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