本文转载自微信公众号“XYSTRATEGY”，作者：兴证策略团队
看点一：股票仓位连续两个季度回落
公募基金持股市值回落，占A股总市值比例小幅提升。截至2024Q2，全市场所有公募基金持有A 股的市值为5.02万亿元，较上一季度减少4.27%。公募基金持股占A股总市值的比例由2024Q1的6.80%小幅提升0.03pct至6.83%，处于2010年以来的87.7%的分位数水平。
为了更加准确地捕捉公募基金股票资产配置的特征，后文关于基金仓位、股票行业和重仓股的分析样本均基于主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型），截至2024年7月19日16：00（披露率为100%）。
主动偏股基金持股市值环比减少，市场震荡回落与仓位下降是主要因素。2024Q2主动偏股型基金资产净值规模为3.49万亿元、环比减少3.90%，持股市值为2.93万亿元、环比减少7.29%。拆分看，市场震荡回落与仓位下降是主动偏股基金持股市值减少的主要因素，上证指数、沪深300、创业板指二季度分别下跌2.43%、2.14%、7.41%。
基金赎回压力边际改善，但仍处于高位。二季度主动偏股基金净赎回减少，2024Q2基金净赎回848亿份，根据期初期末净值测算，约赎回920亿元，较前三季度均有所减少。但是考虑到主动偏股型基金二季度新发规模仅200亿元左右，基金的负债端压力依然较大。
主动偏股基金股票仓位快速回落，债券资产、现金以及其他资产规模环比上升。继24Q1主动偏股基金仓位高位回落，24Q2仓位继续下降1.36pct至84.07%，其中普通股票型由89.97%下降1.27pct至88.70%，偏股混合型下降1.25pct至86.93%，灵活配置型下降1.77pct至75.40%。
看点二：加仓高景气科技成长、减仓消费医药
板块层面，主板仓位上升，双创仓位下降
1）主板的配置比例为72.68%，较2024Q1上升0.46个百分点，但低配比例进一步扩大，低配比例由-8.82%变化至-9.39%。
2）创业板的配置比例为17.46%，较2024Q1降低0.33个百分点，但创业板超配上行，超配比例由5.88%提升至6.26%。
3）科创板的配置比例为9.76%，较2024Q1降低0.11个百分点，但科创板超配比例上行，超配比例由3.20%提升至3.39%。
4）北交所的配置比例为0.10%，较2024Q1降低0.01个百分点。
风格层面，加仓科技成长、周期，减仓消费、医药
2024Q2，主动偏股型基金加仓科技成长、周期，减仓消费、医药，小幅加仓金融地产。主动偏股型基金对科技成长、消费、周期、医药和金融地产的配置比例分别37.44%、23.07%、23.86%、11.16%和4.38%，较上一个季度的变化分别为3.00pct、-3.49pct、0.78pct、-0.55pct和0.28pct。此外，主动偏股型基金对科技成长、消费、周期、医药和金融地产的超配比例分别为11.93%、8.05%、-7.98%、4.62%和-16.62%，较上一个季度的变化分别为3.52pct、-2.54pct、0.08pct、-0.13pct和-0.95pct。
行业配置层面，加仓高景气科技成长、减仓消费医药
二季度，基金行业配置线索如下：
1）TMT内部分化显著，业绩是核心影响因素。24Q2电子与通信分别为加仓第一与第二大行业，而计算机与传媒为减仓第二与第五大行业，除了行业市值风格带来的影响以外，业绩仍是TMT内部分化的重要因素。根据近期披露的业绩预告看，电子上半年净利润增速中位数为62.44%，仅次于石油石化与交通运输，并且在24Q1、24H1连续取得60%以上业绩增速，确认板块持续高景气。通信上半年业绩增速中位数也达到26%，但传媒与计算机上半年预亏上市公司占比较多，进一步导致偏股基金加减仓在TMT内部分化。
2）高景气叠加产业政策催化，驱动电子板块仓位大幅提升。24H1电子板块业绩预告高增，叠加二季度大基金三期、开发者大会等海内外产业政策催化不断，共同指向电子板块有望强者恒强、延续高景气。在此背景下，电子二级行业中消费电子、元件、半导体24Q2仓位分别环比提升1.52pct、1.21cpt、0.89pct。
3）出口链配置力度较一季度有所减弱。整体看，出口链有所分化，一级行业中轻工制造、纺织服饰仓位回落，家用电器仓位上升；二级行业中的白色家电、电网设备、工程机械、乘用车、航海装备等出口占比较高的行业获得加仓，光伏设备、电池、饰品、黑色家电等行业被减仓。
4）高股息作为新时代底仓资产，仍处于持续增配过程中。24Q2公用事业、银行、煤炭板块配置比例分别提升0.61pct、0.31pct、0.17pct。
5）食品饮料、医药、新能源等机构重仓行业遭大幅度减仓。由于宏观经济复苏态势偏弱，叠加二季度公募赎回压力较大，机构重仓的食饮、新能源和医药仓位显著回落。
从一级行业仓位变动来看，主动偏股型基金大幅加仓电子、通信、国防军工。2024Q2主动偏股型基金加仓较多的行业是电子、通信、国防军工、家用电器、公用事业，加仓比例分别为3.77 pct、1.11 pct、0.63 pct、0.62 pct、0.60 pct。2024Q2主动偏股型基金减仓较多的行业是食品饮料、计算机、电力设备、医药生物、传媒，减仓比例分别为-3.64 pct、-1.46 pct、-0.80 pct、-0.55 pct、-0.26 pct。
剔除主题/行业基金后，公募仍然大幅加仓电子、通信、公用事业，且加仓通信、公用事业比例更为显著。将新能源/医药/消费/TMT主题或行业基金剔除后，24Q2主动偏股型基金加仓较多的行业是电子、通信、公用事业、家用电器、银行，加仓比例分别为3.76 pct、1.20 pct、0.61 pct、0.58 pct、0.47 pct，减仓较多的行业是食品饮料、计算机、医药生物、电力设备、传媒，减仓比例分别为-3.56 pct、-1.64 pct、-0.58 pct、-0.49 pct、-0.35 pct。对比全口径来看，剔除行业/主题基金后，公募对银行、通信、公用事业仓位提升幅度更大，对计算机、传媒、医药生物仓位的减持更加显著。
从二级行业仓位变动来看，2024Q2主动偏股型基金加仓较多的二级行业是消费电子、通信设备、元件、半导体、白色家电，加仓比例分别为1.52 pct、1.30 pct、1.21 pct、0.89 pct、0.78 pct。2024Q2主动偏股型基金减仓较多的二级行业是白酒Ⅱ、光伏设备、软件开发、计算机设备、汽车零部件，减仓比例分别为-3.16 pct、-0.90 pct、-0.68 pct、-0.56 pct、-0.45 pct。
从一级行业绝对仓位来看，电子新晋公募第一大重仓，且持仓比例已超过2020-2021年阶段高点。主动偏股型基金仓位前五的行业分别是电子、医药生物、电力设备、食品饮料、有色金属，配置比例分别为15.75%、11.16%、10.09%、9.52%、6.04%。仓位后五的行业分别是综合、美容护理、社会服务、环保、商贸零售，配置比例分别为0.09%、0.28%、0.37%、0.38%、0.40%。从持仓历史分位数来看，电子、通信、公用事业、有色金属、汽车仓位处于历史较高的水平，而房地产、商贸零售、建筑材料、非银金融、计算机的仓位处于历史极低水平，此外，重仓行业中，食品饮料、医药持仓分位数处于中等偏低水平、电力设备持仓分位数处于中等偏高水平。
从一级行业超配比例来看，主动偏股型基金超配电子、电力设备、医药生物、食品饮料。2024Q2主动股票型基金的重仓股超配前五的行业分别是电子、电力设备、医药生物、食品饮料、家用电器，超配比例分别为7.83%、4.63%、4.62%、4.19%、2.94%。超配比例后五的行业分别是银行、非银金融、石油石化、建筑装饰、公用事业，低配比例分别是-10.86%、-5.50%、 -4.59%、-1.44%、 -1.31%。从分位数来看，电子、有色金属、公用事业、交通运输等的超配比例的历史分位数较高，计算机、非银金融、社会服务、美容护理、食品饮料、传媒、商贸零售等处于历史较低水平。
从二级行业绝对仓位来看，白酒Ⅱ、半导体、电池的仓位最高。具体来看，主动股票型基金仓位前10的二级行业有白酒Ⅱ、半导体、电池、消费电子、通信设备、白色家电、工业金属、医疗器械、化学制药、电力，配置比例分别为8.55%、7.32%、5.23%、4.23%、4.08%、3.73%、3.60%、3.60%、3.50%、2.77%。
从二级行业超配比例来看，主动偏股型基金主要超配消费和成长板块中的细分行业。具体来看，2024Q2主动股票型基金超配前10的二级行业分别是白酒Ⅱ、半导体、电池、通信设备、白色家电、消费电子、医疗器械、工业金属、元件、化学制药，超配比例分别为4.68%、3.81%、3.21%、2.85%、2.54%、2.16%、2.09%、1.97%、1.88%、1.43%。
看点三：红利持仓小幅提升，超配比例仍处低位
24Q2主动偏股基金红利持仓比例小幅提升。具体来看，2022-2024年平均股息率前十的行业中，增持煤炭、银行、石油石化、钢铁、家用电器、建筑材料、交通运输、建筑装饰，仓位分别上升0.17 pct、0.31 pct、0.05 pct、0.09 pct、0.62 pct、0.03 pct、0.02 pct、0.06 pct；减持纺织服饰、食品饮料，仓位分别下降0.18 pct、3.64 pct。二季度高股息行业整体被小幅增持，股息率前十行业中有八个被增持，反映股息率对公募基金的重要性逐渐提升。
从超配比例来看，股息率前十的行业中，钢铁、家用电器、建筑材料、建筑装饰的超配比例分别上升0.14 pct、0.58 pct、0.08 pct、0.09 pct；煤炭、银行、石油石化、纺织服饰、交通运输、食品饮料，超配比例分别下降0.03 pct、0.98 pct、0.38 pct、0.11 pct、0.19 pct、2.97 pct。
红利低波指数与中证红利指数成分股配置比例上升。偏股基金重仓股中持有红利低波指数与中证红利指数成分股的仓位分别上升0.12pct与0.60pct至2.76%与6.17%，分别处于近十年25.60%与33.30%的分位数水平。
从超配比例来看，偏股基金重仓股中持有红利低波指数与中证红利指数成分股的超配比例分别下降0.63pct与0.91pct至-3.72%与-4.84%，分别处于近十年20.50%与25.60%的分位数水平。
看点四：新易盛、工业富联、比亚迪和长江电力新晋公募前二十大重仓
2024年二季度，主动偏股型基金加仓比例前5的个股分别是立讯精密、中际旭创、比亚迪、新易盛、工业富联，持股比例较上一季度分别增加0.92 pct、0.56 pct、0.55 pct、0.55 pct、0.53 pct；减仓比例前5的个股为贵州茅台、泸州老窖、五粮液、恒瑞医药、山西汾酒，持股比例较上一季度分别减少1.15 pct、0.72 pct、0.57 pct、0.37 pct、0.30 pct。
截至2024Q2，主动偏股型基金的前十大重仓股分别是宁德时代、贵州茅台、立讯精密、紫金矿业、美的集团、中际旭创、五粮液、迈瑞医疗、泸州老窖、恒瑞医药，持仓规模占全部重仓股持股市值的比例分别为3.27 pct、2.96 pct、2.26 pct、2.05 pct、1.88 pct、1.66 pct、1.53 pct、1.46 pct、1.40 pct、1.11 pct。
与上一季度相比，具体有如下变化：
新易盛、工业富联、比亚迪、长江电力新晋主动偏股型基金持仓的前20名。
中国移动、中微公司、万华化学、招商银行退出主动偏股型基金持仓的前20名。
从重仓股的基金个数变化来看，基金数量加仓前5的个股分别为立讯精密、比亚迪、中际旭创、工业富联、新易盛；基金数量减仓前5的个股分别为贵州茅台、泸州老窖、五粮液、传音控股、金山办公。
看点五：个股集中度延续提升，公募聚焦龙头趋势加强
二季度主动偏股型基金个股集中度继续提升，聚焦行业龙头的趋势进一步强化。24Q2个股重仓集中度出现分化，前5/10大重仓集中度有所回落，贵州茅台、泸州老窖、五粮液等食饮龙头被显著减持是导致前5/10大重仓集中度回落的主要原因。但前30/50/100大重仓延续提升，公募聚焦各行业龙头的趋势进一步强化。
具体来看，个股视角下，主动偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重仓股占全部重仓股持仓市值的比例较上一季度下降1.34pct、下降1.24 pct、上升1.12 pct、上升2.10pct、上升2.40pct。行业视角下，主动偏股基金前3/5/10大重仓行业持仓占比较上一季度分别上升0.16pct、下降1.22pct、上升0.06pct。
从一级行业龙头持仓占比来看，也呈现明显的向龙头集中的趋势。统计主动偏股基金持有各行业龙一龙二龙三市值占比，可以发现从24Q1以来的基金聚焦龙头趋势持续，并且在行业层面中扩散。申万31个一级行业中，24Q2各行业第1大、前2、前3的持仓比例分别环比提升0.38%、1.46%、2.65%。当前主动偏股基金投资市值偏好“由小到大”，与宽基ETF、险资共振，进一步驱动大盘龙头风格的演绎。
看点六：港股仓位显著提升，北水显著加仓资讯科技和电讯业
2024Q2，主动偏股基金的港股仓位显著提升。截至二季度，主动型基金持有港股重仓股规模为1936.23亿元，较上季度末增长19.98%，港股仓位由9.33%提升至11.62%。
行业方面，公募持有港股资讯科技业、电讯业、金融业行业仓位环比上升，医疗保健、必需性消费、非必需性消费仓位则显著回落。重仓股口径下，2024Q2主动偏股型基金加仓较多的行业是资讯科技业、电讯业、金融业，加仓比例分别为2.82pct、1.37 pct、1.08 pct。2024Q2主动偏股型基金减仓较多的行业是医疗保健、必需性消费、非必需性消费，减仓比例分别为-1.84 pct、-1.60 pct、-1.34 pct。
重仓股层面，腾讯维持公募的港股第一大重仓地位。截至2024年二季度，港股前5大重仓股为腾讯控股、中国海洋石油、美团-W、中国移动和快手-W，持股市值分别为375.68亿元、223.70亿元、142.74亿元、130.85亿元和43.87亿元。与2024Q1相比，港股前20大重仓中，新增新秀丽、中广核电力、中国石油股份、中国电信。
看点七、被动基金A股持仓突破2万亿，前50大重仓股中被动基金相对占比已超五成
二季度被动基金继续扩容，持有A股市值突破2万亿元大关，在偏股基金前50大重仓股中的相对占比也已超过五成。截至2024Q2末，被动指数型基金持有A股的市值已经超过2万亿元，占全A流通市值的比例也上升至3%，较2023年同期增长接近50%。同时，被动基金在偏股基金重仓股中的相对占比也进一步提升。至2024Q2末，偏股公募基金（被动指数+主动偏股）的Top50重仓股中，被动基金的持股占比已经跃升至51.6%，其相对持股占比已经超过主动偏股基金。
规模分布上看，当前股票型ETF仍然聚焦于大市值龙头公司。当前来看，跟踪沪深300、科创50、上证50等大市值指数的宽基类ETF仍是市场主流。截至2024Q2末，宽基ETF规模占比达69%，TMT（7%）、消费医药（7%）和金融地产（5%）类ETF占比相对居前。宽基类ETF中，投资于沪深300的产品规模占比接近一半，投资于中证A50、上证50、科创50等龙头指数的产品规模占比合计也近1/4，被动基金扩容增量聚焦大盘龙头。
个股层面，截至2024Q2末，被动基金重仓持股占流通股比例超过5%的个股已经超过36只，其中超过10%的个股也达到了9只，尤其是科创板上市的海光信息、中芯国际、晶科能源、澜起科技等个股。
风险提示：
仅为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐及建议。
中芯国际、澜起科技、晶科能源、中微公司、金山办公、传音控股、海光信息为兴业证券做市企业。
