来源：机构投资俱乐部
近期，由增聘基金经理引发的丘栋荣离职疑团，在公募基金领域再次搅起一番讨论。坊间人士一面猜测投资大咖的去向，一面感慨基金行业留不住人、难以培养投资大家……
Wind统计显示，截至2024年5月13日，今年以来公告离职的基金经理已达104位，其中不乏知名基金经理的身影。
目前，我国公募基金行业已走过26年，资产规模逾29万亿，基金经理3775名，然而基金经理平均年限却只有4.45年。
在任基金经理中，从业年限最长的3位——长城基金杨建华、博时基金过钧和国联安基金魏东，均系2004年4-5月开始担任基金经理，担任基金经理约20年。而更多早期基金经理，已消失在历史际遇、行业风云变幻和个人选择中。
这些年，在资本市场的跌宕起伏中，早年成名的基金经理大多经历了一波惨痛的“祛魅”、走下神坛。尤其这两年，业绩回报排名榜单的前排，往往鲜见资深老牌基金经理的名字（详见文末附表《附1：今年以来混合型基金回报排名前10》和《附2：老牌基金经理近年代表产品回报及回撤情况的列表》）。
一些观点甚至认为，老牌基金经理的投资观念老旧，投资风格单一，跟当下新质生产力推动产业深度转型升级的经济发展格局不匹配。
老牌基金经理到底是不是那么不堪？本文按基金经理从业年限为序，对最资深的一批老牌基金经理历年的赚钱能力做了一次盘点。
考虑到业绩持续性和基金经理稳定性，剔除在管产品最长年限＜7年的基金经理。像景顺长城毛从容、广发基金李琛、睿远基金饶刚、华宝基金闫旭等，这些堪称基金行业元老的基金经理，有的工作重心转向行政管理，卸任手上长期管理的产品，使得业绩积累中断，有的近年换了新公司，在管基金年限尚短，因此暂不纳入统计。
此外，大多数基金经理在漫长的产品管理过程中，涉及多只产品的管理及产品更替。为了方便统计，基金利润采用比较粗略的统计方法，统计周期以中报/年报为界，即若基金经理在上半年交接，则上半年的基金利润全部纳入统计，若下半年交接，则计以全年。
由此，得到这样一张名单：
老牌基金经理历年利润列表
这27位老牌基金经理包括许多耳熟能详的名字，比如我国初代固收名将过钧，“牛股挖掘机”魏东，19年“独宠”单一基金的朱少醒，素有投资界太极宗师之称的周蔚文，价值老将曹名长，指数基金领军许之彦等。
整体来看，这批元老级基金经理最早任职时间在2004-2008年之间，其中17位主攻混合型基金，5位侧重于债券型基金的管理，而擅长管理股票型基金和QDII的各2位，还有1位（华夏基金曲波）始终耕耘在货币型基金领域。
这批老牌基金经理自任职以来，历任基金的几何平均年化收益率是7.45%，超越基准几何平均年化收益率是3.12%；目前在管基金数量平均为12只，在管基金资产规模平均为93亿元（不包括货币型基金）；历年累计为持有人赚了1786亿元。
不过，这些多次穿越牛熊的老牌基金经理，近年来的业绩发生了明显分化：有的依然斗志昂扬，在市场巨变中从善如流，坚守投资初心的同时，也能通权达变、因时制宜，持续为持有人创造稳健的收益；得益于从业早期积累了规模可观的利润，多数老牌基金经理历年利润总额仍为正值，然而亦有部分基金经理没能扛住市场的考验，遭遇巨大的回撤，整体利润迅速缩水甚至告负；少数曾在辉煌时手握百亿资产规模的基金经理，由于持续业绩表现萎靡，被投资者用脚投票，在管规模逼近个位数。
1
曹名长
前几年，“价值投资名将”曹名长被持有人骂惨了。
如今，他是这张表格中，唯一在“历年利润总额”“过去7年利润总额”“过去3年利润总额”三项均为持有人保有利润的权益类基金经理。
换句话说，即使2022年、2023年权益市场风浪颠簸、沙石俱下，曹名长亦有效控制了回撤，降低了亏损。
2015年6月，曹名长携6座金牛奖、5座明星奖，以投资10年平均年化近25%的傲人业绩，加盟中欧基金。他擅长价值投资，被冠以“中欧价值一哥”的标签。同年底，上证综指半年内几近腰斩，他逆势接手管理中欧潜力价值和中欧价值发现，并于次年在沪深300%继续下挫11%的情况下，令两只产品分别录得19%和12%的超额收益，一时名声大噪。
2017年底，在新基金普遍难卖的背景下，由曹名长管理的三年定开基金——中欧恒利一日售罄，大卖75亿元，令曹名长一夜之间跻身百亿基金经理行列。巅峰时期，曹名长旗下共管理7只产品（不同份额合并计算），资产规模接近250亿元。
然而，次年（2018年），沪深300暴跌25%，中欧恒利、中欧潜力价值、中欧价值发现回撤均超过19%，中欧恒利以及中欧成长优选、中欧睿泓、中欧丰泓沪港深甚至跑输基准——那年这7个产品一共亏了40亿。
持有人直接用脚投票——2018年底中欧价值发现的资产规模还高达108亿元，到2019年底就只剩不到30亿元了；而中欧恒利在三年封闭期结束之后的首个开放日，也被持有人大举赎回逾70亿，规模锐减至4.3亿元。
事实上，尽管资产规模断崖式下降，但2019年、2020年、2021年，曹名长旗下产品业绩大涨，累计依次为持有人赚到51亿、17亿、20亿的利润。
2021年，曹名长卸任中欧丰泓沪港深、中欧睿泓定期开放、中欧红利优享的基金经理，令所管理的产品数量减少到4只。从马后炮视角来看，对一名主动权益投资基金经理来说，在这个时间点减少产品管理数量，无论主动或被动为之，客观上减少了2021年、2022年连续两年市场下挫对前期利润的蚕食，也有助于投资思路更为聚焦。
目前，曹名长辖下资产规模为90亿元。这样的管理规模相当舒服了，基金经理组合管理的操作空间足够大，有机会创造更多超额收益。
今年截至5月13日，中欧潜力价值、中欧价值发现、中欧恒利、中欧成长优选分别录得6.32%、7.41%、7.16%和10.87%的回报，同期偏股混合型基金和灵活配置型产品的回报均值分别为0.53%和0.91%。
不过，曹名长对今年Q1的表现不算太满意。他在一季报中表示，虽然组合配置偏向低估值，也具备一定的红利特征，但由于中小盘价值持仓占比较高，一季度表现一般。
从持仓上看，曹名长的组合仓位偏高，持续坚持“价值投资”，重仓汽车等制造业产业链、消费相关行业以及地产产业链相关标的，同时持续关注并择机加仓低估值的大金融等大盘价值相关个股。如今曹名长重仓股的平均市盈率和平均市净率均大幅低于同类均值，仅为同类均值的一半左右。
曹名长对我国资本市场2024年全年乃至更长时期的表现持乐观态度。他认为，从2021年高点到今年1月底，市场震荡调整近三年，市场整体估值水平自2022年以来一直在历史低位附近徘徊。目前全市场PE（TTM）估值低于30倍的个股数量超过1800只，低于20倍的超过1000只，数量进一步增加。总的来说，当前市场估值在低位区域，而国内外宏观经济基本面和上市公司业绩将持续向好和改善，内外经济有望形成共振向上的格局。
2
②朱少醒、周蔚文
两位都是我国基金行业备受尊重的元老级投资大咖，亦是所在公司权益投资板块的灵魂人物。但近年他们的投资业绩表现跟其江湖地位不太匹配，尤其近两年伴随基金规模暴涨和股市震荡加剧而出现的大幅回撤，几乎将两位基金经理此前十数年积累的利润一举抹平——两位历年利润总额均仅余个位数。
朱少醒现任富国副总经理兼权益投资部总经理。长期以来，朱少醒辖下产品仅为富国天惠精选成长，如此专一又长情，全市场仅此一例。这只产品的规模通常占富国基金旗下股/混产品总规模的10%左右。
2019年、2020年，富国天惠精选成长连续两年实现惊人的涨幅，分别实现62.16%、58.64%的回报，为持有人大赚35亿元和79亿元的巨额利润。一时间市场资金蜂拥而至，富国天惠精选成长从原先的百亿规模暴涨数倍，最高时资产规模在2021年中报接近450亿元。
2021年，富国天惠精选成长全年回报0.62%，虽然跑赢基准和沪深300，但没有达到偏股混合型基金的平均水平（7.68%），当年该基金小亏3.6亿元。而到2022年、2023年，富国天惠精选虽然整体跑赢了同类平均水平，但大幅回撤还是令组合出现了巨额亏损：2022年亏损98.2亿元，2023年再亏损31.3亿元。
换言之，在2021-2023年的三年间，富国天惠精选成长累计亏损133亿元，从而几乎将该产品从成立至2020年的15年里创造的144亿元利润吃干抹净。
作为权益投资顶流的存在，周蔚文原本投资和发展节奏是有条不紊的：2011年接管中欧新蓝筹、中欧新趋势；2016年接管中欧精选；2017年、2019年先后发行中欧瑞丰和中欧匠心两年……此时，周蔚文旗下有5只产品，规模在百亿上下，占公司旗下股/混产品总规模的比例也在10%左右。
跟朱少醒相似的是，2019年、2020年，周蔚文旗下产品均斩获颇丰，合计实现利润46亿元和123亿元，产品规模迅速向上突破400亿元。不同的是，2021年10月，周蔚文按计划发行了中欧洞见一年持有之后，又于12月火线接管了周应波的3只百亿规模产品——中欧明睿新常态、中欧创新未来、中欧时代先锋，令其管理产品数量增加到9只，资产规模骤增至约950亿元，占公司旗下股/混产品总规模的比例抬升到约1/4。
后来的事就像大家看到的那样，2021年、2022年、2023年，周蔚文旗下产品创造的利润分别是25.35亿元、-173.39亿元、-78.95亿元——三年累计亏损226.99亿元。
2023年下半年以来，周蔚文先后卸任中欧洞见一年持有、中欧创新未来、中欧明睿新常态的基金经理，加上此前于2022年卸任中欧瑞丰基金经理，目前其辖下管理的资产规模已降到334亿元。
两位顶流基金经理均认当前可高股息和红利价值带来的投资机会，并对对消费、上游资源品、AI产业、基础化工、金融、交通运输等领域均有布局。他们也强调权益市场处于不错的投资收益区间，需自下而上在优质股票中寻找价值，看好其中有长期价值但短期业绩趋势受挫于行业景气度的优秀公司。
规模暴跌暴涨，对基金经理来说是很难受的事情。这意味着原本稳定的组合将面临巨大的动态调整，进而显著放大组合的冲击成本和管理风险。基金规模过于庞大，往往也意味着能对产品净值发挥有效作用的可选标的变少了，因为市场上并没有那么多体量足够大、质量足够好的标的可供选择。尤其是，当权益投资市场进入逆风向时，规模暴涨将给组合带来难以估量的负面影响。
不难想象，2020-2021年于高位涌入的大量持有人，这几年的持有体验该有多糟糕。以富国天惠精选成长为例，2019年底，该基金的持有人约为35万户；到2021年底这个数字暴涨至约250万户；截至2023年底则是172万户。
3
过钧
博时过钧是我国最早一批进军固收投资的基金经理，也是一名权益特征比较显著的固收基金经理。在其管理产品的结构中，不仅可以看到混债一级、混债二级、可转债、中长债等债券产品，还能看到灵活配置型产品、偏股混合型产品等权益属性较强的产品。
回溯过钧的投资历程，大部分年份能够实现牛市跟上涨幅，熊市获得绝对收益，拥有极强的大类资产配置能力。以其代表产品，也是其管理时间最长的产品——博时信用债A为例，其历史持仓长期保持顶配股票、超配可转债的状态，大类资产轮动，组合整体更偏权益。近十年来，这种投资风格及表现日益得到机构资金的认可：博时信用债A的机构持有比例长期保持在70%以上。
2019年到2021年，博时信用债A录得19.97%、17.28%、8.59%的收益，三年合计为持有人赚到10.74亿真金白银，且作为一只二级债基，博时信用债A的长期业绩甚至跑赢沪深300，一时风头无两。但随后在2022年和2023年合计大亏16.66亿元，一举清空前期积累的利润，狠狠摔了个大跟头。
今年Q1，博时信用债A的股票仓位19.96%，持股集中度很高，基本上十大重仓股就是其全部股票仓位，行业集中在有色、电新、石油石化等领域；同时可转债在债券资产中的占比接近90%，另外还有一些国债、金融债、信用债。
截至5月13日，博时信用债A今年以来实现9.54%的回报，同类排名4/1052，其重仓的紫金矿业、西部矿业、海兴电力等同期涨幅超过30%，为组合净值增长做出不小的贡献。尽管前两年遭受较大回撤，但该产品的长期业绩仍相当可观：自成立以来14.9年的投资周期中，年化回报达8.59%，同类排名首位，甚至强于不少同期的偏股混合型产品。
跟同期的偏债型基金经理相比，如长信张文琍、大成王立、建信李菁、华安贺涛等，过钧的固收投资带有更突出的“权益”特性，投资策略更激进，波动更显著，风险收益更明显，回撤也更大。今年以来，博时信用债A年化收益率达到27.58%，相当拔尖，而同期年化波动率10.89%、最大回撤-5.19%，同类排名几乎垫底。
某种程度上，过钧虽然以管理二级债基为主，但跟绝大多数二级债基基金经理比较稳健的投资风格相比，其表现更接近权益基金经理。
4
史博
南方史博今年以来的业绩表现不错，在同期“出道”的一众老牌基金经理中颇为耀眼。
截至5月13日，其在管5只产品今年以来的回报均站上同类排名前10%；表现最好的南方绩优成长以22%的回报率，闯进同类排名前1%；就连成立后屡屡跑输同类、跑输沪深300而招致持有人广泛诟病，导致资产规模大幅缩水的南方兴润，也实现了17%的回报，颇有几分打出翻身仗的气势。
以南方绩优成长为例，从净值曲线上看，该基金在2023年Q4就逐渐摆脱下行趋势，与沪深300之间的剪刀差越来越大。事实上，史博至少从2023年Q2、Q3就开始有意识地提高低估值高股息资产的配置比例，尤其注重保持较高资本回报率、预期未来自由现金流稳健，以分红、回购等方式增强股东回报的上市公司。
从2023年Q1到2024年Q1，南方绩优成长重仓股的平均市盈率从21.93倍下降到14.12倍；同期平均市净率则从3.55倍下降到2.21倍。
截至2024年Q1，其组合十大重仓股有7只来自前述时间段的布局，比如陕西煤业、宇通客车、海信家电、美的集团、长虹美菱等，在一季度录得20%-65%的涨幅，成为组合净值增长的强大动力。而煤炭、家用电器和电力设备是组合收益贡献的前三大行业。史博强悍的择股能力、组合调整的前瞻性，由此可见一斑。
回溯可见，史博陆续重仓布局这些个股时，其走势并不明朗，比如海信家电为代表的家电股，2023年Q4纷纷下跌，一定程度拖累了当季组合净值的表现。但拉长时间线来看，会发现这套投资手法与史博的投资价值观相当契合。
史博曾说，不能单纯用对错来看问题，对错都是有时间区间的，在不同的时间区间投资，会有完全不同的结果。而对一名基金经理来说，追求60%胜率，尽可能赔钱的时候少赔一点，挣钱的时候多挣一点，就很优秀了。
可以说，南方绩优成长很大程度上体现了史博对成长投资和价值（周期）投资兼容并蓄的投资理念。他始终有一个观点，即不能把周期股和成长股对立起来，成长股也有周期，周期股也能成长。
作为1998年我国公募基金行业成立即入行的资深基金人，史博跟杨建华、过钧、魏东在同一年，即2004年，开始担任基金经理。不过早期因跳槽等原因，他曾短暂中断产品管理，因此基金经理年限较其他几位略短一些，为16年。
史博现任南方基金副总裁，自2009年加入南方基金后，曾任研究部总监、总裁助理、首席投资官（权益）。2011年，史博接管南方绩优成长并持续至今。截至2023年底，史博累计为持有人创造了逾172亿元的利润，其中南方绩优成长的贡献占1/3强。
不过，对史博来说，如何弥补南方兴润亏损的“大窟窿”，也许是件更急迫的任务。作为南方基金旗下规模最大的混合型基金，南方兴润于2021年在风头上成立时，一日募集逾150亿元的上限，妥妥的“日光基”。然而，这只被持有人寄予厚望的产品，成立三年、连亏三年，合计亏损近49亿元，资产规模亦快速缩水至58亿元，这在史博长达16年的基金经理任职史上是头一遭。这不仅事关颜面，也事关为其投资价值观正名。
在史博看来，A股资产开始重视当期现金回报，这一趋势有可能持续。只要A股整体持续提升现金盈利能力，并减少不必要的资本开支，提升分红意愿，A股将长期具备投资吸引力。从行业上看，更多投资机会将分布在上游资源品、公用事业、耐用消费品以及机械设备等领域。
附1：今年以来混合型基金回报排名前10
附2：老牌基金经理近年代表产品回报
及回撤情况列表
