来源：国投安信期货
本周甲醇盘面止跌企稳，内地甲醇相对港口表现偏强，港口远月相对近月偏强。国内新增产能有限，伴随着MTO重启预期逐步兑现以及下游新增产能释放，下半年甲醇供需格局有望得到改善。
1．利润同比表现较好，甲醇成本支撑转弱
2024年二季度水电、风光电源等清洁发电需求表现较好，挤压火电耗煤需求，煤炭下游旺季的去库仍未开启，日耗相对偏低，库存同比偏高，价格维持弱稳。后续煤炭价格下行的压力仍存，煤制甲醇利润同比持续修复。我们通过对煤炭以及甲醇价格之间的相关性分析发现，2023年下半年到现在二者之间的相关系数阶段性走弱，成本端对甲醇价格的影响较小，下半年主要关注点仍在供需逻辑。
2．内地供应预期恢复，进口稳步回归
国内甲醇行业开工率连续6周回落，截止到本周四为72.67%，生产企业持续低库存，下游刚需跟进，支撑内地行情相对港口偏强。从前期检修装置恢复计划来看，据隆众资讯统计，中天合创、久泰新材料以及宁夏宝丰等装置计划于7月底之前恢复生产，涉及总产能1235万吨/年。从新装置投产计划来看，国内产能增速放缓，仅内蒙古宝丰一套660万吨/年装置产能较大，计划于年底投产，对年内行情影响有限，且下游配套MTO装置。
上半年受海外装置开工不稳以及地缘局势方面影响，整体进口压力不大。截至目前，国际装置产能利用率再度回升至高位，进口到货量持续偏高，沿海烯烃装置大幅停车背景下，港口快速累库，隆众7月25日数据显示，港口库存总量103.44万吨。沿海地区可流通货源充裕，港口库存水平较高，或压制伊朗地区8月装船计划。下半年海外甲醇仍处于高速发展阶段，待投产量较大，计划新增产能510万吨/年，甲醇进口量存在上升空间，为后市的一个利空因素，关注表2装置的投产进度及海运市场的变化。
3．烯烃重启预期开始兑现，下游投产计划较多
前期MTO装置开工率降至年内低位，本周开始出现小幅回升。截至7月26日，内地烯烃装置产能利用率64.65%，环比上涨7.15%，江浙地区MTO装置开工率68.58%，环比上涨16.15%。MTO行业理论利润较5月大幅停车前的-1445元/吨回升至89元/吨，利润端的持续修复以及下半年烯烃需求旺季来临，叠加港口货源充裕，装置陆续有恢复运行的计划。
甲醇月度表观消费量同比好转，下游新增产能投放较多。下半年非烯烃端的新装置预计带动甲醇需求增长315万吨/年，冰醋酸、BDO、MTBE等行业稳步发展。目前正处传统下游需求淡季尾声，后续伴随着MTO以及非烯烃下游开工率的回升、新产能释放，甲醇需求端或推动下半年供需格局或得到改善。
4．总结
甲醇现实偏弱，预期偏强。短期来看，7月底甲醇装置恢复生产的计划较为集中，供应预期快速回升，下游需求仍旧偏弱，进口相对维持高位，在沿海烯烃装置重启落地之前，甲醇行情预计区间震荡运行为主。中长期来看，国内甲醇增速放缓，随着MTO恢复以及非烯烃端新产能释放，甲醇需求端的增量表现预计强于供给端，供需格局预期改善，整体行情或稳中向好，但需警惕下游修复推迟、进口超预期以及宏观方面的影响。
