光大期货:8月12日能源化工日报  第1张

原油:宏观衰退预期vs地缘局势扰动,原油下方仍有支撑

1、宏观和地缘方面:近两周海外宏观转向衰退预期,上周五美国非农就业数据发布后,市场对于海外经济衰退的担忧大大加剧。美国劳工统计局公布数据显示,美国7月非农就业人口增长11.4万人,为2020年12月以来最低纪录,远不及预期的17.5万人,较前值20.6万人大幅下降;7月失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%,创下2021年10月以来最高纪录,超过预期4.1%。此外,周一受日元套息交易逆转的影响,全球股市普遍下跌,市场避险情绪升温,作为风险资产的原油下行压力也进一步加重。地缘方面,伊朗在两名激进组织指挥官被杀后誓言对以色列和美国进行报复,引发了人们对中东或将爆发一场更广泛战争的担忧。虽然中东地缘政治局势依旧紧张,但由于尚未波及到产油国,因此对提振作用有限,接下来需要关注伊朗与以色列的关系是否会恶化。

2、供应方面:根据调查,7月OPEC产量为2699万桶/日,比6月减少大约6万桶。委内瑞拉和伊朗是产量减少的主力。调查显示,沙特7月日产量基本持平于900万桶,接近OPEC+产量协议的配额。阿尔及利亚和科威特也遵守了各自的产量目标。但伊拉克和阿拉伯联合酋长国的产量继续超出商定的限额。此位于利比亚南部的该国最大油田Sharara周一停产,此前该运营商被迫在周末逐步减产。该油田产出已从上周六员工接到减产命令时的近27万桶完全停止。

3、需求和库存方面:EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为111、97和225万桶/日,整体和上月预测维持不变。库存数据也显示供应增速小于需求,EIA数据显示,截至2024年8月2日当周,美国商业原油库存比前一周下降373万桶,连续6周大幅下降;美国汽油库存比前一周增加134万桶;馏分油库比前一周增加95万桶。而海关总署数据显示,2024年7月中国进口原油4233.7万吨,环比下降8.9%,同比下降3.1%;1-7月中国累计进口原油31781.3万吨,同比下降2.4%。国内原油进口依然表现较为疲软。

4、策略观点:近期整体原油市场受到宏观和地缘的因素影响明显,近两周以来海外宏观的转向给油价带来一定施压,虽然原油市场整体基本面暂时相对稳定,但是在当前衰退预期主导、股市和大宗商品共振大幅下跌,同时地缘局势仍有扰动的背景之下,油价出现大幅波动。EIA最新月报预计8、9和10月的供需缺口分别为-77、-140和48万桶/日;预计今年三季度和四季度的供需缺口分别为-88和-66万桶/日;明年一季度和二季度的供需缺口分别为-104和-5万桶/日。在供需紧平衡之下,我们认为原油下方仍有支撑,关注宏观方面情绪的变化。

燃料油:跟随油价波动为主,高硫供需仍强于低硫

1、供应方面:根据石油公司咨询委员会最新数据,截至6月30日,今年巴基斯坦高硫燃料油出口较去年同期增加了近两倍。由于发电需求转向更便宜的能源,为缓解码头库存压力,炼厂加大了出口量。截至6月30日,巴基斯坦还出口了27.7万吨低硫燃料油,而去年同期没有低硫燃料油出口。截至8月8日当周,新加坡燃料油库存录得1972.7万桶,环比前一周增加17.2万桶(0.88%);富查伊拉燃料油库存录得931.6万桶,环比前一周减少38.6万桶(3.98%)。

2、需求方面:据金联创进口船期数据统计,2024年7月山东、天津主要港口进口原料油船货(含稀释沥青、燃料油)到港量约在954.3万吨,较上月跌5.23%。1-7月合计到岸为6757.31万吨,同比下降14.82%。

3、成本方面:近期整体原油市场受到宏观和地缘的因素影响明显,近两周以来海外宏观的转向给油价带来一定施压,虽然原油市场整体基本面暂时相对稳定,但是在当前衰退预期主导、股市和大宗商品共振大幅下跌,同时地缘局势仍有扰动的背景之下,油价出现大幅波动。EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为111、97和225万桶/日,整体和上月预测维持不变。EIA最新月报预计8、9和10月的供需缺口分别为-77、-140和48万桶/日;预计今年三季度和四季度的供需缺口分别为-88和-66万桶/日;明年一季度和二季度的供需缺口分别为-104和-5万桶/日。在供需紧平衡之下,我们认为原油下方仍有支撑,关注宏观方面情绪的变化。

4、策略观点:本周,国际油价呈现先抑后扬,新加坡燃料油价格也先跌后涨。从基本面看,低硫燃料油市场继续承压,而高硫燃料油市场仍有支撑。低硫方面,8月预计将有250万-260万吨低硫燃料油自西方运抵新加坡,较7月的220-240万吨有所增加。高硫方面,由于夏季发电需求增加和稳定的下游船加油需求,亚洲高硫燃料油市场得到一定支撑。预计8月在中东和南亚的夏季发电高峰期内,高硫基本面仍将强于低硫,在当前油价波动较大背景之下,FU和LU绝对价格或跟随油价波动。

沥青:价格相对较为抗跌

1、供应方面:百川盈孚对国内85家主要沥青厂统计,本周国内沥青厂装置总开工率为27.80%,环比上升0.91%;据百川盈孚统计,2024年1-7月国内炼厂沥青总产量1480万吨,同比减少234万吨,同比降幅14%。其中7月沥青总产量205万吨,环比增加2万吨,增幅1%,同比减少64万吨,降幅为24%。目前生产沥青利润大幅好转,部分炼厂释放合同积极性增加,带动开工率有所上升。

2、需求方面:进入8月中下旬,北方降雨天气有望逐渐减少,对于市场刚需有一定的带动,同时南方地区刚需相对稳定。百川盈孚对国内85家主要沥青厂统计,本周社会库存率为38.83%,环比下降1.11%;本周国内炼厂沥青总库存水平为47.48%,环比上升1.23%。隆众资讯统计,本周,国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.6万吨,环比减少3%;国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为13.1%,环比增加0.8%。随着国内降水天气减少,下游施工积极性逐渐提高,带动终端需求增加,库存逐渐去化。

3、成本方面:近期整体原油市场受到宏观和地缘的因素影响明显,近两周以来海外宏观的转向给油价带来一定施压,虽然原油市场整体基本面暂时相对稳定,但是在当前衰退预期主导、股市和大宗商品共振大幅下跌,同时地缘局势仍有扰动的背景之下,油价出现大幅波动。EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为111、97和225万桶/日,整体和上月预测维持不变。EIA最新月报预计8、9和10月的供需缺口分别为-77、-140和48万桶/日;预计今年三季度和四季度的供需缺口分别为-88和-66万桶/日;明年一季度和二季度的供需缺口分别为-104和-5万桶/日。在供需紧平衡之下,我们认为原油下方仍有支撑,关注宏观方面情绪的变化。

4、策略观点:在本周油价的下跌过程中,沥青期货价格整体相对抗跌,主要由于自身基本面有边际好转。近期随着南方地区降雨天气的结束,下游施工已经终端需求有所好转,沥青厂家出货量也边际回升,同时供应依然维持低位。在供应低位,需求环比上升的背景之下,沥青价格整体重心有望维持稳定,关注成本端油价的波动。

橡胶:原料价格反弹支撑胶价,关注产区天气扰动

1、供给端,海南产区生产季节性高产。但周中天气因素原料生产出现一定减量,原料胶水收购价格维持高位,主要原因在于受交付订单及市场预期等因素的影响。国营厂制浓乳胶水收购价格参考在13600元/吨,周环比上涨200元/吨;制全乳胶水收购价格参考为13500元/吨,较上期上涨400元/吨。西双版纳产区周内前半段连续降雨阻碍割胶作业,后半段天气正常有胶水产出。截至本周四,版纳地区胶水收购价格参考13200-13400元/吨,较上周四上涨200元/吨。周内泰国北部及东北产区降雨偏多,原料生产有所受限。本周烟胶片均价77.02泰铢/公斤,较上期上涨5.92%;胶水均价63.93泰铢/公斤,较上期上涨1.27%;杯胶均价54.44泰铢/公斤,较上期上涨1.61%。

2、需求端,2024年上半年美国进口轮胎共计13431万条,同比增加13.5%。其中,乘用车胎进口同比增8%至8246万条;卡客车胎进口同比增27%至2930万条。上半年,美国自中国进口轮胎数量共计1280万条,同比增7%。其中,乘用车胎同比降34%至79万条;卡客车胎同比降26%至83万条。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.74%,较上周窄幅走低0.12个百分点,较去年同期走高6.41个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为52.26%,较上周走低4.17个百分点,较去年同期走低10.89个百分点。

3、库存:截至8月02日当周,天然橡胶青岛保税区区内库存为7.60万吨,较上期增加了0.21万吨,增幅2.85%。截至8月02日当周,青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为27.28万吨,较上期减少0.19万吨,降幅0.69%。合计库存34.88万吨,较上期增加0.02万吨。截至2024年8月4日,中国天然橡胶社会库存121.5万吨,较上期增加0.11万吨,增幅0.09%。中国深色胶社会总库存为72.5万吨,较上期下跌0.14%。中国浅色胶社会总库存为49万吨,较上期增加0.4%。

4、整体来看,国内外产区干扰因素增加,产区天气因素出现橡胶树落叶增多影响产出,原料价格维持增势,下游需求维持稳定,国内需求存在“以旧换新”新措施支撑,对金九银十需求预期增加,RU总持仓量偏低,目前持仓接近09合约交割后的持仓量,市场空头逻辑动力不足,胶价受原料价格影响表现坚挺,关注消息面收抛储的影响。

聚酯:需求支撑有限,聚酯原料价格偏弱震荡

1、本周PX价格持续走弱,再度跌破1000美元/吨,周均价压缩,环比下跌1.6%至986美元/吨。本周PTA价格震荡走低,现货周均价在5598元/吨,环比下跌3.2%。本周乙二醇价格重心弱势下行,周环比下跌130元/吨至4570元/吨。

2、供给端,PX和PTA装置继续重启,乙二醇前期检修装置部分检修结束,但后续仍存检修计划。截至8月9日,中国PX开工负荷为86%,较上期增加1.6%。亚洲PX开工负荷为77.2%,较上减少0.3%。2024年7月PTA产量609万吨,同比增长55万吨,涨幅9.9%,环比增长34.0万吨,涨幅5.9%。中国大陆装置变动:本周蓬威90万吨、嘉通300万吨PTA装置重启,逸盛海南250万吨装置降负运行,截至8月9日,PTA开工负荷为83.8%,周环比增加4.1%。2024年7月,乙烯法制乙二醇产量在98万吨,同比减少3.2%。2024年7月,合成气制乙二醇产量在57.7万吨,同比增长18.7%。2024年7月,国内乙二醇产量在155.7万吨,同比增长3.9%。截至8月8日,中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.36%(环比上期上升2.01%),其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在63.06%(环比上期上升2.79%)。

3、需求端,本周台州、山东、海南等地聚酯检修装置开启,华东长丝装置负荷略下调,瓶片负荷存在提升,综合来看聚酯负荷有所抬升。截至本周五,初步核算国内大陆地区聚酯负荷在87%附近。本周江浙涤丝产销整体偏弱依旧。7天平均产销估算在5成附近。

4、整体来看,上游成本原油价格出现反弹,聚酯原料装置陆续重启,但节奏不一致,PX和PTA整体开工高位,后续检修计划有限,且国内外均存在重启装置,而乙二醇装置三季度内检修计划仍较多,开工回落预期强。下游聚酯负荷开工偏低,包括纤维类和非纤部分装置保持减产动作,且终端加弹、织机、印染等开工率继续回落中,织造订单天数暂无恢复迹象,整体重启进展较慢,需求支撑不足,7月中国纺织服装出口数据也呈现双降局面。整体看乙二醇基本面好于PTA,下游需求动力不足,拖拽聚酯原料价格偏弱震荡,关注成本端原油价格波动。

聚烯烃:供应恢复较快,市场预期偏弱

1、供应:PE方面周内独山子石化和宝丰能源(600989)等多套装置重启,虽然有部分临时检修,但影响较小,产量兑现增长预期,环比增加5%;预计下周产量将继续增加。PP方面周内新增部分临时停车装置,使得损失量数据不降反增,受此影响聚丙烯产量数据出现下滑,目前聚丙烯市场相对悲观,出货压力较大,因此预期之外的临时检修会较多,即使已公布的重启计划增加,但是预计产量变化幅度有限。

2、需求:PE方面棚膜需求将逐渐进入储备阶段,个别企业少量累积订单,对原料采购积极性略有提升,存在适时逢低补库预期。PP方面季节性消费淡季,塑编、塑膜类因下游制品订单跟进有限叠加企业盈利收窄,原料补仓意愿疲软,往后看,下游企业依然存在逢低补库预期。

3、库存:PE方面因为周内供应增加,而下游采购意愿有所放缓,导致生产企业库存积累;短期来看需求开启较慢,持续采购力度有限,又因为上游计划开车装置较多,供应有增加预期,所以生产企业库存预计维持上涨趋势。PP方面周内下游采购积极性不高,虽然产量小幅下降,但炼厂依旧累库,下周多套停车装置陆续重启,新增计划检修装置较少,供应量或将增加,因此预计下周库存继续上涨。

4、原料:布伦特原油现货价格环比下降4.76%至76.49美元/桶,石脑油价格环比下降0.98%至661.00元/吨,乙烷价格环比下降0.89%至3005.00元/吨,动力煤价格环比上升0.00%至850.00元/吨,甲醇价格环比下降0.68%至2480.00元/吨。

5、总结:供应增加压力不减,需求又未明显恢复,市场交易较为平淡,虽然短期依旧是处于下降趋势,但是主力合约移仓换月临近尾声,现货价格又表现相对平稳,期货大幅下跌的概率不大。

PVC:供需恢复时间错配,等待主力合约切换完成

1、供应:聚氯乙烯企业开工率环比上升2.09%至74.73%,其中电石法开工率环比上升2.04%至77.87%,乙烯法开工率环比上升2.25%至65.76%;装置检修损失量环比下降5.71%至14.68万吨;总产量环比上升2.09%至43.41万吨,其中电石法产量环比上升2.04%至33.51万吨,乙烯法产量环比上升2.25%至9.90万吨。

2、需求:下游企业开工率环比下降2.35%至50.30%,其中管材开工率环比上升0.00%至46.56%,型材开工率环比下降3.25%至43.82%;产销率环比下降5.05%至128.93%。

3、库存:总库存环比下降0.14%至88.25万吨,企业库存环比上升3.03%至29.93万吨,社会库存环比下降-1.69%至58.32万吨。

4、原料:动力煤价格850.00元/吨较上周无变化,电石价格环比下降2.07%至2487.50元/吨,石脑油价格环比下降1.56%至8169.75元/吨,甲醇价格环比下降0.78%至2477.50元/吨。

5、总结:供应端,目前电石法生产利润尚可,后续装置复产计划大概率能兑现,产量逐步增加;需求端,房地产施工尚处淡季,暂时未看到反弹,但是临近9月,施工方面大概率是要回暖,只是市场预期恢复程度可能不及去年,所以对于PVC消费量的预期不高;库存方面在供需没有明显矛盾的前提之下,主要反映的是远期结构,现在远期曲线基本处于平行下降,因此仓单注册驱动并未减弱,表现出社会库存的高企。综合来看,后续炼厂产能陆续回归,供应压力将有所增加,需求恢复可能有所滞后,短期供需存在一定时间上的错配,库存有较大增加的压力,同时V2409临近交割,预计整体走势偏弱。

甲醇:供应压力持续增加

1、供应:国内方面周内多套前期检修装置恢复,减产和检修装置较少,开工如预期上升,周产量较上周大幅增加13万吨,同比增长8%,据隆众调研的检修计划,下周除久泰托县装置提升负荷之外,还有四套合计140万吨/年产能的装置计划重启,预计国内供应依旧呈现增加走势。进口方面,受卸货速度不佳影响,到港量环比小幅下滑,下周预计卸货速度有所恢复,到港量小幅增加。

2、需求:MTO装置本周有神华新疆、恒有能源装置重启,开工率继续提高,传统下游方面醋酸开工下滑较多,其余下游开工变化不大。下周,MTO有一套装置计划恢复,但东部地区尚未有明确恢复计划,因此虽然整体有回升预期,但对港口影响不大。

3、库存:内地方面,近期市场持续走弱,贸易商及下游采购维持刚需采购为主,产量又有增加,导致大部分企业库存上升,受此影响生产企业积极下调报价出货,因此成交情况较上周有所好转。港口方面,需求没有太大变化的情况下,卸货速度较慢使港口库存小幅下降,后续随着卸货回归正常,而东部MTO装置暂时没有新的重启计划,预计港口累库的可能较大。

4、总结:虽然MTO开工率回升,但主要是内地装置重启的影响,沿海地区暂时未看到明显恢复,短期供应增加的速度较快,累库的压力依旧较大,下降趋势暂未看到有转折的迹象,预计甲醇偏弱震荡。

纯碱:市场具备反弹条件,但缺乏持续性驱动

本周纯碱期货价格偏弱运行,周一至周四连续四个交易日下跌,周五反弹。截至8月9日收盘09合约收盘价1709元/吨,周度跌幅3.39%;远月01合约收盘价1731元/吨,周度跌幅2.37%。现货市场本周局部小幅下调,多数价格维持稳定,沙河地区重碱送到价1850元/吨,较上周下降50元/吨。

8-9月本就有部分碱厂存在检修计划,近期检修逐步落实。另外,后半周河南地区碱厂因环保等问题开工负荷降低,纯碱供应小幅下降。隆众数据显示,本周纯碱行业开工率89.23%,周环比下降1.4个百分点;纯碱周度产量74.38万吨,周环比下降1.55%。当前纯碱生产水平下降幅度不大,对供应影响程度也较为有限。下周仍有企业存在检修计划,且复产企业数量偏少,预计纯碱供应将继续下降,给此前疲软的市场带来些许支撑。

需求端整体偏弱。近期下游浮法玻璃、光伏玻璃产线冷修密集,纯碱刚需水平持续下降。隆众数据显示,本周浮法玻璃、光伏玻璃行业日熔量分别下降600吨/天、1300吨/天,二者对纯碱刚需下降380吨/天。月初部分低库存原料下游补库,但受制于部分行业已亏损、经营压力凸显,对原料采购和储备意愿降低。本周纯碱表观消费量67.47万吨,较上周小幅提升1.2%,但与产量相比偏低6.91万吨,纯碱产、消仍较宽松。后期浮法玻璃和光伏玻璃产线仍有冷修预期,纯碱需求也存在进一步下降空间。

受供应高位、需求下降影响,纯碱企业持续累库。本周纯碱企业库存114.39万吨,周环比提升6.43%,同比提升450.75%。纯碱社会环节库存也在持续增加,本周增幅约2.15万吨左右,纯碱产业链中上游货源压力不断凸显。

当前纯碱基本面整体偏弱,但短期市场也存在一定反弹基础。一方面,8月中旬之后检修企业仍不少,合计检修产能占国内总产能比例约19.40%,供给端仍有下降可能。另一方面,下游浮法玻璃行业存在“金九银十”旺季预期,中秋、国庆之前中下游能否掀起产业链补库潮,将是纯碱-玻璃行业阶段性反弹契机。以上驱动能否兑现目前尚存疑虑,在此之前建议盘面仍以宽幅震荡思路对待,短线不排除跟随商品市场整体情绪波动的可能。关注纯碱期货主力合约切换对9-1价差的影响,供应变化幅度、下游产能变化。

尿素:市场情绪或阶段性好转

本周尿素期货价格偏弱运行,周五反弹明显。截至8月9日收盘,尿素期货主力合约收盘报价2045元/吨,周度跌幅0.82%。现货市场前半周持续下调,后半周窄幅波动。截至8月9日山东地区市场价格2100元/吨、河南地区市场价格2130元/吨,二者分别较上周下跌60元/吨、40元/吨。

供应端支撑力度有所加强。本周山东、安徽、新疆等地区均有尿素企业检修,再加上装置故障频发,尿素生产水平有所下降。隆众数据显示,本周尿素行业开工率79.32%,周环比小幅下降0.48个百分点。尿素日产水平持续下降,周内最低降至17万吨以下的阶段性低位。截至周五,尿素行业日产量17.17万吨,较上周五的17.78万吨下降3.43%。下周仍有大厂计划检修,预计尿素供应水平仍有下降空间,对市场支撑也将持续。但需关注行业新增产能对供应下降的抵消作用。

需求端表现一般。由于8月处于尿素农业需求淡季,市场活跃度较此前明显下降。好的方面在于下游部分行业开工有所提升,对尿素消耗量略有增加。隆众数据显示本周下游复合肥、三聚氰胺行业开工率分别为38.75%、72.95%,二者分别较上周提升0.29个百分点、7.17个百分点。但由于此前期、现价格同步回落,下游采购积极性所放缓,仅靠开工提升难以支撑全部需求。后期复合肥行业开工仍有季节性提升预期,对原料采购需求仍存。

虽然尿素供应下降,但受制于需求偏弱,尿素库存有所提升。本周尿素企业库存32.43万吨,周环比提升1.76%。当前企业库存水平处于年内低点波动,但绝对水平处于近五年的第二高位。

近期有关出口的消息持续发酵,目前我国出口暂未有放松迹象,故出口前景仍不明朗。另外,近期市场对印度再度发布新一轮国际尿素招标也存在较强预期,尽管我国出口仍受限,但若印标落实,国内尿素期、现市场活跃度或有提升,需密切关注国际市场动态。

尿素基本面较为僵持,供应下降、需求偏弱是当下格局。后期影响尿素价格的关键指标一是在于宏观及商品市场整体情绪,周五以来多个板块反弹,尿素跟随反弹;二是在于市场成交的持续程度,当尿素价格下降至中下游可接受水平时,现货成交和产销也会明显提升。三是要关注国际市场相关消息,不排除与国内采购期重叠、题材发酵等可能。整体来看,外部因素扰动、下游行业采购预期或带动尿素市场情绪有所好转,盘面阶段性反弹也值得期待,后期是否形成持续上涨驱动仍有待进一步观察。关注中下游对尿素价格的接受程度、国际市场消息、期货远近合约持仓变化以及商品市场整体情绪走向。

玻璃:企业小幅去库但供需矛盾仍存

本周玻璃期货价格延续弱势格局,截至周五收盘,主力09合约报价1308元/吨,周度跌幅3.4%。现货市场弱势波动,跌势较上周有所放缓。截至8月9日国内浮法玻璃市场均价1431元/吨,较上周五下跌2元/吨。

本周玻璃市场仍有产线放水冷修,行业在产产能小幅下降。隆众数据显示,本周浮法玻璃日熔量16.91万吨/天,较上周下降600吨/天,即便如此日熔量绝对水平仍处于近几年次高位。当前天然气制玻璃已全面亏损,煤制气、石油焦玻璃也已接近盈亏线附近,后期若价格仍持续下行、行业利润进一步萎缩,则玻璃产线冷修量仍将进一步提升,从而成为缓解当前供需矛盾的契机之一。

本周玻璃现货成交略有好转,部分地区产销率维持90%甚至100%附近。但受制于下游深加工经营压力、终端地产持续低迷,玻璃高成交持续度仍有所欠缺6月国内房屋竣工面积同比降幅21.8%,持续压制市场对玻璃长期需求信心。中短期来看,金九银十旺季中下游仍有一定采购预期,尤其是中秋、国庆假期之前中下游补库可能会成为玻璃市场转机之二。

在市场成交有所好转的情况下,本周玻璃小幅去库。隆众数据显示,截至8月8日玻璃企业库存6735.6万重箱,周环比下降2.51%,同比提升61.78%。当前玻璃库存处于近几年的次高位,且接近最高水平,企业货源压力仍不容小觑。后期玻璃企业能否去库,一看产线冷修幅度,二看下游补库力度。

整体来看,短期玻璃部分基本面指标有所好转,但供需矛盾仍存。后期随着产线冷修数量不断提升,市场压力或有一定缓解。目前除商品市场情绪整体略有好转外,暂未看到玻璃期价持续上涨动能。预计下周玻璃期货盘面仍延续底部震荡趋势,关注产线冷修、下游补库力度及商品市场相关品种走势影响。