近期银行理财市场颇不宁静,其中权益类产品“短时喜”,固收类产品“又见忧”。

  “股债跷跷板”效应叠加三季度末季节性因素,银行理财市场规模遭遇一定规模的赎回压力。具体来看,一方面债市出现显著回调,对理财净值造成显著拖累;另一方面,情绪高涨的股市让零售客户“跑步入场”,导致大量资金从理财产品、定期存款涌入权益类资产。

  各大理财公司9月份存续产品规模的变化印证了这一现象。据券商中国记者从业内汇总的独家数据显示,截至今年9月末,11家主要银行理财公司(包括工银理财、农银理财、中银理财、建信理财、交银理财5家国有行理财公司,以及招银理财、信银理财、兴银理财、光大理财、浦银理财和平安理财6家股份行理财公司)存续产品规模合计为18.97万亿元,较8月末下降约6400亿元。

  银行理财规模再现大幅波动

  近期,股市的快速上涨带来的“股债跷跷板”效应,叠加三季度末时点的季节性因素,对银行理财行业规模造成显著压力。

  据券商中国记者从业内汇总的独家数据显示,截至今年9月末,上述规模排名前列的11家理财公司存续产品规模合计为18.97万亿元,较8月末下降约6400亿元。

  对比来看,普益标准统计口径下的9月末数据与上述数据较为接近。据普益标准数据,9月底全市场理财产品存量规模约28.9万亿元,环比上月减少约7000亿元。

  回到9月份上述11家理财公司的产品结构变化,从货架来看,包括现金管理类产品在内的固定收益型理财产品是9月末规模下降的“主力军”。上述11家理财公司9月末产品规模为18.5万亿元,较8月末合计下降约6450亿元。其中,现金管理类产品的单月下降规模约为3900亿元。而包含股票、股票型基金等权益类资产的混合类产品和权益类产品方面,上述11家机构相关产品规模并无发生显著变化。

  不同理财公司类型的规模变化也有差异。例如,在固收类产品的规模缩减方面,工银理财、农银理财、中银理财、建信理财和交银理财5家机构在9月份合计减少了约4500亿元,农银理财和建信理财降幅均超过1000亿元。现金管理类产品也有类似特点,国有行理财公司的平均赎回规模显著大于股份行理财公司。

"股债跷跷板"加剧理财赎回?11家理财公司单月规模缩减6400亿元  第1张

  “股债跷跷板”等多因素导致收缩

  实际上,9月银行理财市场规模收缩是多因素共性作用。

  一方面债市出现显著回调,对理财净值造成显著拖累;另一方面,情绪高涨的股市让零售客户“跑步入场”,导致大量资金从理财产品、定期存款涌入权益类资产。此外,进入第三季度末,受银行季末考核造成的理财回表等因素影响,理财规模通常也会出现回落。

  具体来看,首先是理财产品收益率的大幅下行。伴随债券市场波动,以固收类产品为绝对占比的银行理财市场也受到“负反馈”影响,部分产品净值短时间陡然下行。

  据国信证券经济研究所金融团队测算和分析,9月理财规模加权平均年化收益率2.7%,较上月降低26个BP。此外,据普益标准数据,今年10月第二周(10月7日—13日),全市场存续开放式固收类理财产品(不含现金管理类产品)的近1个月年化收益率的平均水平为1.77%,环比下跌0.7个百分点。

  下降过快的收益率加上9月末以来热度攀升的A股市场,直接影响居民持有类现金和稳健理财的需求,存款和理财加速向权益资产、公募基金等更高风险偏好的方向“搬家”。

  其次,“股债跷跷板”下,银行理财赎回现象加剧。结合普益数据,银行理财赎回加剧,本轮对利率敏感的纯债类理财赎回规模在3%左右。

  据国信证券金融团队判断,此轮“负反馈”更多集中在理财投资的基金专户,而非银行理财产品本身,后者做了较分散和备付策略,而前者受到资产波动和负债赎回双重挤压。

  据中金公司研报分析,相比9月30日,截至10月9日,理财产品赎回的结构方面,主要是最小持有期、定开型和现金管理类产品贡献,规模分别回落1500亿元、700亿元和500亿元,封闭式产品也收缩300亿元。

  正因为“股债跷跷板”对固收理财带来的负反馈,近日,工银理财、招银理财、建信理财等10余家理财公司集体发文安抚投资者情绪,对当前债市调整的原因进行复盘分析,强调本轮债市调整是在股票市场强势表现下,资金短期从债市流向股市,但多数理财产品的“震感”相比市场调整幅度明显轻微,产品净值回撤水平相对有限。

  产品净值已开始陆续回升

  进入10月后,理财规模的收缩还在持续。不过,中金公司的观察分析,随着股市的冲高回落,进入股市资金开始放缓,理财规模也开始企稳回升。

  普益标准数据显示,截至10月9日,全市场理财产品存量规模较9月30日继续下降约3000亿元,但10月10日开始,理财规模有所回升,其中现金管理类产品到10月11日已较2日前回升约2400亿元。

  值得一提的是,近期理财净值也已有显著回升。据中金公司统计的固定收益率理财产品近7日按规模加权的平均收益率,10月第二周开始回报跌幅已经有所收窄,从10月6日的-1.14%已经回升至10月13日的-0.41%。

  而在权益理财产品方面,随股市净值“怒涨”一波后,权益理财净值有所回落。数据显示:在9月末至10月初股市大涨期间,权益类银行理财产品当期平均收益率接近25%。

  但记者查阅中国理财网,截至10月15日,由理财公司发行的35只存续权益理财产品中,累计净值高于1的有9只,相较本轮股市大涨前变化不大。最高的为工银理财量化恒盛配置,产品累计净值为1.3888;其次为招银理财的招卓价值精选,最新净值为1.37071;另还有四只理财产品净值高于1.1,发行人均为华夏理财。

  展望后市,理财规模或将仍有波动。中金公司认为,短期理财规模稳定性仍存在一定风险。后续需持续关注财政政策等政策工具落地情况和具体金额,“股债跷跷板”效应或对理财规模还会存在一定影响。在另一份研报中,中金公司预计理财风险整体可控,压力最大时点或已过去,短期内理财产品的赎回与净值回撤压力有望缓解。

"股债跷跷板"加剧理财赎回?11家理财公司单月规模缩减6400亿元  第2张

  招商证券在研报中表示,短期来看,长债利率震荡,但是长债利率趋势性上行风险可控。展望中长期,债券收益率趋于下行,但在债券收益率显著下行后,需要降低对理财的投资回报预期。