密尔克卫(603713)：Q3业绩同环比双增 看好公司稳健增长

　　事件：据公司2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收95.53亿元，同比+25.26%，归母净利润4.90 亿元，同比+21.68%，扣非归母净利润4.49 亿元，同比+18.10%。2024Q3，公司单季度实现营收35.61 亿元，同比+14.90%，归母净利润1.79 亿元，同比+19.88%，扣非归母净利润1.62亿元，同比+15.61%。　　点评：　　Q3 海运景气度提升，业绩同比、环比双增长。2024Q3 公司实现营收35.61亿元，同比+14.90%，主要基于：（1）2024Q3 海运景气度提升， 2024Q3CCFI 综合指数均值为1991 点，同比+127.3%，环比+38.3%；（2）公司不断开发新区域、挖掘新客户，截至2024H1，有效客户数量已超8,000个；（3）公司于青岛、连云港、防城港等新区域的新仓产能陆续爬坡，贡献收入增量。　　Q3 毛利率小幅下滑，费用端管控良好。毛利率方面，2024Q3 公司毛利率为10.80%，同比-0.29pct，环比-0.09pct，我们认为或是受到低毛利的分销业务收入占比提升所致。费用方面，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/1.79%/0.38%/1.31% ， 同比-0.19pct/+0.28pct/-0.03pct/+0.39pct，管理体系优化提升。利润方面，2024Q3 归母净利润率5.03%，同比+0.21pct，环比-0.13pct。　　看好公司竞争力持续优化，份额进一步提升。短期来看，化工品需求仍相对较弱，期待国内外需求进一步好转；中长期来看，公司（1）积极拓展线上新业务，同时着力于补齐业务短板，比如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务；（2）打造全国7 个集群，全国集群建设进一步完善；（3）在新加坡、马来西亚、美国等地设有子公司，拓展东南亚、北美等海外市场，基于客户需求布局全球化战略，公司全球化布局初见规模。　　公司核心物流业务资产和运营护城河深厚，我们坚定看好公司中长期竞争力持续优化，全球市场份额有望进一步提升。　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营收137.04/158.04/178.03 亿元，同比+40.51%/+15.33%/+12.65%，实现归母净利润6.26/7.38/8.84 亿元，同比+45.25%/+17.74%/+15.74%，对应PE 为15.18X/12.89X/11.14X，首次覆盖，予以“买入”评级。　　风险提示：化工品需求不及预期，业务拓展不及预期，业绩预测和估值不达预期 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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