每年这个时候都得展望下半年了，再度审视商品外围，过去的逻辑多有卡顿，房屋里站满大象，房屋外风云莫测，受地缘政治等因素交织影响，能化商品波动较大却趋势性不强，下半年会有更多期盼，走出期现共振的行情吗？
大概率会。
首先是季节性。笔者始终坚持认为能化板块行情下半年更精彩、更丰富一些。从159三个期货主力合约角度，下半年本身就是双重戏份。一般认为能化行情在年中酝酿，在三季度发酵和兑现，能化板块的金九银十更有含金量。
我们再来看看当下的节奏。
1、原油减产逻辑动摇
随着opec+会议减产定调不及预期，能化板块商品多有回调，且在前期受工业品整体回暖影响，其实在原油持续回调中走过一段反弹，所以相对回调并未充分，所以原油后续方向非常重要。继加拿大降息后，欧洲央行如期降息，为2019年以来首次降息。基本面方面，仍在缓慢累库中，但三季度旺季需求渐近。沙特能源部长并不认可高盛关于opec+协议偏空是看法。认为如果市场走软，opec+可以暂缓或者逆转增产计划。但6月2日opec+会议构成的利空倾向，需要更大的逻辑来消化，油价短期宽幅震荡。
2、煤炭面临迎峰度夏
煤炭主产区煤价有涨有跌，市场暂时比较僵持，预期涨跌幅都不太大。北方港口下游询货好转，港口报价维持坚挺，库存略增，后市预期略有分化，旺季需求预期仍在，但港口以及终端高库存对价格形成压制。印尼低卡煤期货盘较多，叠加华南雨季，价格走弱。但后面气温将快速回升，迎峰度夏期间用电需求将季节性走强，而供给端预计难有增量，基本面将略有收紧，暂时维持偏强震荡看法。
3、能化品种普遍回调
我们在5月底提出商品反弹或近尾声，策略或以套利为主，国务院印发《节能降碳行动方案》后，我们认为动力煤供应并未受到影响，节能降碳方案中涉及的标准和要求，都不是第一次提出，不符合标准的产能多已退出，因此在上期策略对建议逢高对MA、UR、PVC、EG空头略有配置，取得波断性效果。特别是备受资金青睐的PVC在contango结构中持续拉涨终显疲态，我们仍是坚持认为基差走强、期现共振，更符合大众审美。
能化板块商品仍然打不开价格弹性，交易价值暂时有限，最强的品种仍是芳烃板块，尤其是EB，BZ的供需格局仍是偏紧，但因为高估值失去了价格弹性，交易点变为港口纸货是否挤仓。而原油一旦启稳，仍认为PX存有多配价值，暂以正套应对。聚烯烃供需偏中性，LP价差难打开区间。煤化工产品MEG、MA均难以形成较强向上驱动，MEG有华东产能集中恢复供应的担扰，MA重要下游MTO开工率不足支持大幅上涨，需要观察源自煤炭的驱动，等等。
假定能化依然在区间内震荡，那么，回调必然带来季节性低买机会。
当下原油驱动尚有疑问，70-80美元区间或为“沉浮底”，能化板块品种虽然有回调，但回调幅度不及原油，即多配价值不及原油。笔者一直认为，虽然在去全球化背景下，资源垄断力量必将主张权益，市场有重返垄断定价的动向，但减产减不出牛市，供需偏弱时不肯下跌，价格必然失去弹性。相对贵金属、有色，原油需要一次补涨，但相对当下的供需局面，原油更需要一次下探。随着全球流动性拐点到位，市场更期待美元降息，随着欧元降息，美元瞬间走强，贵金属有色价格迅速变脸。如果原油继续下跌，旺季在即，将打破“减产底、需求顶”的僵局，必然给能化板块，包括原油在内，带来低买可能。
莫畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量。行情取决于多空因素组合的节奏，但三季度能化板块的交易价值大概率有所提升。
来源：网络
